全球債市

去一週表現回顧：逢低買盤進場，全球債券指數收小紅

花旗全球債券指數過去一週收小紅0.09%(彭博資訊，截至4/15)，呈現多空訊息交雜狀況，有利債市的利多包括：美國經濟研究局表示目前宣佈經濟衰退結束仍然過早、三月進口物價低於預估，顯示通膨壓力不大；另外，上週初次請領失業救濟金人數及工業生產等數字不如預期，具防禦特性的公債市場吸引保守性資金。至於不利債市的利空訊息有：中國及新加坡公佈亮麗的經濟成長率、歐元區工業生產優於預期，以及已公佈的企業財報偏向正面，遂壓抑公債市場漲幅，累積花旗美國十年期公債指數週線收紅0.51%，歐洲債券指數則小黑0.01%。另外，投資人對經濟前景的樂觀態度，持續反應在高收益債及新興債市的買盤上，花旗高收益債及新興債指數分別再揚1.09%及0.77%(花旗債券指數，原幣)。

中長線投資展望：主權債信市場差異化，嚴選持債分享全球債市資金行情

富蘭克林證券投顧表示，希臘債信風波為主權債信差異化世界揭起序幕，包括英國、美國及日本等核心工業國如何在債台高築下還能順利籌資，將是一項很大變數。但投資人對債市投資也不必太悲觀，因為放眼基本面狀況佳的工業國家如澳洲、挪威及以色列已開始緊縮貨幣政策，新興國家中之中國、巴西、印尼、南韓及印度經濟可望領先回到金融風暴前的水準，在美歐工業國央行態度仍傾向維持極低利率再長一段時間下，正好催促龐大游資流入基本面佳的政府債市，因此只要透過嚴選持債，仍可望在全球債市投資中有所斬獲。

區域債市–美國投資級債市

過去一週表現回顧：部分經濟數據疲弱 買盤進場 公債、投資級公司債齊收紅

過去五個交易日花旗十年期公債指數上漲0.51%、花旗投資級公司債指數上漲0.91%(迄4/15)。經濟數據錯綜，雖然褐皮書報告指出三月多數地區經濟顯現成長，三月零售銷售上揚1.6%，乃四個月來最大增幅，但美國經濟研究局指稱目前宣布經濟衰退結束仍然過早，加上近週初次請領失業救濟金人數意外攀至48.4萬人，三月工業生產僅上揚0.1%，低於預估，以及美國十年期公債殖利率維持相對高檔，吸引買盤進場，公司債與投資級公司債齊收紅。投資級公司債產業漲多跌少，市場傳言美國財政部可能降低對AIG集團的持股，且摩根大通銀行公布第一季獲利勁揚55%，帶動金融公司債上漲1.19%，美國能源部公布上週原油及汽油庫存雙雙下滑，激勵油價回升，天然氣價格周線回升1.7%，引領天然氣管線、配送商與公用事業等漲幅逾1%。

中長線投資展望：減碼公債、加碼高收益債、新興市場債券 分享景氣回升契機

富蘭克林證券投顧表示，我們對於美國利率長期展望維持謹慎態度，國會預算辦公室(CBO)預估今年聯邦赤字將達1.4兆美元(白宮預估1.56兆美元)，雖然歐巴馬政府計畫在2015年將赤字縮減至3.9%，但以目前高財政赤字負擔，仍是未來1~2年相當大的風險。此外，聯準會陸續實施退場機制，更增加公債殖利率之長線上揚風險。反觀公司債市，在企業盈餘、財務體質與籌資能力均有顯著改善下，債信基本面可望持續朝向正面發展。高盛證券表示在低利與低經濟成長的環境，有助於利差型產品的投資吸引力，巴克來資本也指出，機構投資人為了降低利率風險以及攫取較高殖利率，資金將可望持續轉進高收益債市。建議投資人可增加高收益債部位、減碼公債、抵押債，以降低利率上揚的衝擊，進而網羅景氣正向連動、高殖利率的投資機會；以產業投資角度，建議留意具有補漲利基的金融、能源等產業，擴大潛在獲利空間。

區域債市–高收益公司債市

過去一週表現回顧：景氣復甦前景樂觀，歐美高收益債市連九週收紅

花旗美國高收益公司債指數週線上漲1.09%，美林歐洲高收益公司債指數週線上漲1.24%(迄4/15)，主要原因：(1)經濟復甦日益明朗，美國三月零售銷售上揚1.6%，乃四個月來最大增幅，聯準會主席柏南克於國會發表證詞表示經濟將維持溫和復甦，褐皮書報告指出三月多數地區經濟顯現成長；(2)企業獲利優於預期，英特爾、摩根大通、UPS等大型企業上季財報數據令人驚艷，投資人樂觀看待後續企業財報表現；(3)希臘違約風險降溫，歐盟與國際貨幣基金(IMF)承諾提供希臘610億美元援助貸款，舒緩債務違約風險；(4)產業面利多，半導體巨擘英特爾公佈第一季營收與獲利皆優於預期，科技指數上漲2.36%；Charter Communication發行16億美元優先公司債，將用來償還2013與2014年到期債務，寬頻指數上漲1.41%；發電廠Mirant與RRI Energy計劃合併，將成為全美第二大獨立發電廠，公用事業指數上漲1.45%。
 
中長線投資展望：基本面利多不變，營造高收益債市長線多頭利基

富蘭克林證券投顧表示，受惠於價格低廉以及低利率資金行情，歐美高收益債市去年出現前所未見的漲勢，雖然年初以來，各國央行退場機制、高負債國家債信問題不時考驗市場投資信心，然而經濟前景日益明朗將有助於延續風險資產之漲升行情。觀察現階段通膨數據平穩、經濟處於不冷不熱的溫和成長階段，有利於資金持續追逐高殖利率商品，加上企業獲利成長、債信狀況改善、以及消費與就業市場好轉等各項基本面利多持續發酵，提供高收益債市持續攻堅的漲升動能。展望高收益債市前景樂觀，建議投資人以美國高收益債作為債市投資主軸，而欲持有或建立歐元資產部位之投資人，則可分批介入歐洲高收益債市，掌握低利率環境下較高的獲利空間。產業布局上，可留意價格尚未完全反映基本面改善利多、後續仍有補漲利基的金融、銀行、能源、通訊、公用事業等，而這些產業目前所提供的殖利率水準仍有8%~10%(截至2010/3月底)，超出公債殖利率甚多，是當前利率仍舊處於低水位下，深具潛力之投資標的。

區域債市–新興債市

過去一週表現回顧：經濟數字報喜，新興債指數4/15再創新高

花旗新興債指數週線再揚0.77%(彭博資訊，截至4/15)，中國和新加坡公佈亮麗的經濟成長率，以及美國零售銷售勁揚等利多數據出爐，投資人樂觀看待景氣前景，資金持續流入新興債市。根據EPFR統計截至4/14為止，新興國家債券型基金單週淨流入創紀錄達18億美元，累積今年以來流入金額已有104億美元，也超過2005年時之最高水準。新加坡政府為防經濟過熱而宣佈調整星幣匯價區間並將採取升值策略，再加上市場對人民幣升值預期心理仍濃下，國際資金持續流入亞洲債匯市等待升值行情，花旗亞債指數週線上漲1.14%。其中，南韓更傳出債信利多，穆迪信評公司4/14以南韓經濟狀況優於預期以及就業改善為由，調升南韓主權債信評等至A1(原為A2)。至於拉丁東歐也表現不俗，受惠油價重回每桶85美元關卡以上，產油國如委內瑞拉、俄羅斯及烏克蘭債券均有逾1%的漲幅。另外，阿根廷政府4/15公佈針對200億美元剩餘違約債券的換債條件，6月初將公佈換債結果，預估參與換債的投資人可望有六成水準。換債計畫若能成功，將有利阿根廷政府重回國際債市籌資，花旗阿債指數週線再揚2.10%。整體就利差部份，受到投資人對新興債風險趨避減低的影響，美林新興債指數利差收斂10個基本點至216點(彭博資訊，至4/15)。

中長線投資展望：正面看待新興國家的貨幣及財政緊縮政策

富蘭克林證券投顧表示，新興國家債市秉持著穩健的財政狀況、紮實的基本面，以及較高殖利率的優勢持續吸引資金流入。雖然景氣回暖將伴隨著緊縮政策的出爐，但由於多數新興國家有強勁的經濟表現，將可提供緊縮政策衝擊之良好緩衝，而且採取漸進式貨幣升值可望降低進口物價、溫和的緊縮貨幣政策亦可壓抑資產泡沫風險；至於財政政策退場的結果，則有助於降低政府債務負擔及防範通膨風險，因此只要在債市及匯市上的投資策略用對，仍可有效分享新興國家長線成長機會。

另外，新興國家政府發行的債券主要分為美元計價及本國貨幣計價兩種，不論那一種型式均有投資利基，建議投資人可選擇廣納美元計價及原幣計價新興債的債券型基金，分享新興國家高殖利率及匯兌收益行情。現階段美元計價新興債題材集中於拉丁及東歐等商品國家，除有高殖利率行情，且償債品質可望受惠商品多頭而提升，例如委內瑞拉、阿根廷及俄羅斯等。至於原幣計價新興債之投資機會則集中於新興亞洲及具有升息題材的國家，有匯兌行情可期，例如：南韓、印尼、馬來西亞及巴西等債市。